“The most terrifying words in the English language are: I'm from the government and I'm here to help.”
Ronald Reagan.
He estado mirando empresas de tabaco. No hay muchas. Todas están perseguidas por el Gobierno. Son el reverso de la frase de Reagan que preside este artículo. No solo no las “ayudan”, sino que las persiguen. Terror empresarial en estado puro.
He encontrado este vídeo de Terry Smith, dónde explica su visión de la industria del Tabaco. Hilarante, pero cierto.
Terry dice que ellos, en el fondo Fundsmith, tienen tendencia a invertir en empresas o sectores que el Gobierno cree que son una mala idea, y trata de detenerlos o limitarlos.
Veintidós empresas fabrican cigarrillos y cotizan en bolsa en Occidente. Se reparten el pastel del tabaco, y el cáncer de pulmón, en Europa, USA, Canadá y Reino Unido. Solo veintidós. No pueden gastar dinero en publicidad. Esta prohibido. No pueden gastar dinero en diseño o packaging atractivo. Esta prohibido. El producto que venden es altamente adictivo. Están extraordinariamente reguladas. No van a tener competencia. Nadie se va a meter en su negocio. Altos retornos, poca inversión, poca competencia. Bienvenidos al mundo de las Tabacaleras.
A pesar de esto, la tendencia es clara. Cada vez hay menos fumadores en el mundo. En Asía se concentran la mayoría.
LAS EMPRESAS
EEUU- EUROPA-CANADA-UK.
LA MEJOR
Vale, vale, tenemos 22 empresas. Unas cuantas para escoger, pero…
¿Cuál es la mejor?
El concepto mejor, en una carrera de focas, esta claro: La que llega primera a la meta. En las empresas es más complicado. Las diferenciaré por estilos de inversión; Value, Growth, Dividendos, etc., y pondré la mejor en cada uno de estos estilos de inversión. Easy-peasy.
VALUE
¿Cuál es la empresa más barata en relación a sus ventas, activos e ingresos?
QUALITY
¿Cuál es la tabacalera que tiene mejores retornos sobre capital y muestra más consistencia en sus fundamentales?
GROWTH
¿Cuál es la que ha tenido más crecimiento en ventas e ingresos de forma reciente?
DIVIDENDOS
¿Cuál es la que reparte el mayor dividendo, y que sea creciente en el tiempo?
MOMENTUM
¿Cuál ha experimentado un crecimiento de su cotización, tanto absoluto, como relativo, superior a las demás?
SENTIMIENTO
¿Qué empresa tiene las mejores recomendaciones de analistas, y las menores posiciones de cortos?
LOW VOLATILITY
¿Cuál es la tabacalera que ha tenido una menor volatilidad en el desarrollo de su curva de precio?
CONCLUSIÓN
Dejando de lado que los políticos tendrían que quitar sus sucias, interesadas y populistas manos de cualquier empresa privada, la empresa que más ha repetido posición como la mejor en varios estilos de inversión es Karelia Tobacco.
La mayoría de las tabacaleras que he consultado para hacer este artículo reparten un dividendo excelente. En términos clásicos de valoración no están caras, y tienen unos fundamentales y ratios de deuda correctos.
En el apartado de los dividendos la cosa ha sido más complicada. He añadido el requisito de que estas empresas hayan aumentado el dividendo los últimos diez años. Requisito clásico de las mejores estrategias de inversión por dividendos. El problema es que solo tres empresas cumplen esta condición. Altria, Philip Morris (la de USA, no la de la República Checa) y Universal Corp. La que sale mejor posicionada de las tres en valoración fundamental es Altria, pero ¡¡Cuidado!! Tiene un Payout ratio del 114%. Seguramente, a falta de una valoración más profunda, escogería alguna de las otras dos.
El futuro del tabaco no es prometedor a largo plazo, sus clientes se reducen, tanto por tendencia secular, como por muerte por cáncer. Estamos jodidos. A pesar de esto, a medio plazo no tiene la pinta que vayan a recortar el dividendo, ni que vayan a ir a la quiebra. Sus clientes, cautivos por la adicción, les aseguran beneficios recurrentes. El negocio del tabaco continuará siendo sólido durante décadas.
Para una cartera de dividendos, tener alguna de estas empresas es una buena opción. Para una cartera que busque reducir volatilidad, también. Son poco volátiles. Sus accionistas se resisten a “soltarlas”.
La cotización estas empresas, los últimos años, comparada con el S&P500, no ha sido demasiado buena. Todas han tenido un rendimiento igual, o inferior a este Indice. No es raro, el S&P500 ha ido como un tiro. No me extrañaría que a partir de ahora pasase al revés, y las empresas conservadoras, clásicas y aburridas, lo hiciesen mejor que el S&P500.
Y hasta aquí mi breve repaso al sector del tabaco occidental. Voy a fumarme un puro.
Un abrazo a todas/os.
LINKS
La Directiva sobre los productos del tabaco (2014/40/UE):
https://health.ec.europa.eu/tobacco/product-regulation_es
Estadísticas:
https://www.epdata.es/datos/consumo-tabaco-espana-datos-graficos/377
Prohibiciones contra el tabaco en diferentes países:
No había visto el vídeo de Fundsmith, aunque soy participe. Y comparto en buena medida el razonamiento. Evitaba invertir en el sector por los motivos expuestos. Vaya, que el fumar se va a acabar. Pero luego empecé a darme cuenta de que las cifras no hacían sino mejorar. Hace un tiempo que estoy invertido en PM.
Para quien pueda estar interesado, hay un excelente hilo sobre tabaqueras en el foro de Más Dividendos. Nivel. Recomiendo leer desde el inicio, ya que es donde se analizan los pros y contras, verdades y menos verdades y por dónde está evolucionando el sector. Hay mucha contraintuición.
Salu2